Les investisseurs restés sur la touche vont manquer le rebond du marché américain

David Nelson, Président du Comité de politique d’investissement chez Legg Mason Capital Management à Baltimore, commente : « Nous sommes convaincus de la forte probabilité que le marché boursier américain ait touché un plancher en octobre ; pour tout investisseur à long terme, le marché boursier offre un potentiel largement supérieur à la moyenne, plus élevé à notre avis qu’en octobre 2002, point bas du dernier marché baissier ».

D’après D. Nelson, les investisseurs sont maintenant tiraillés entre les bonnes et les mauvaises nouvelles, une situation classique. Parmi les points positifs, citons le coté bon marché des titres et, pour la première fois depuis longtemps, le fait que les investisseurs sont largement récompensés de leur prise de risque. La mauvaise nouvelle est que l’économie est au bord d’une sévère récession : les estimations de bénéfices des entreprises sont toujours élevées, et la volatilité persiste à un niveau inhabituel. La résolution de ce dilemme, selon D. Nelson, constituera le principal défi aux cours des prochains mois.

D’après LMCM, les investisseurs désireux d’équilibrer les risques de volatilité à court terme et les avantages d’un investissement à long terme devraient d’abord analyser la nature de la dernière tendance baissière, en examinant ses causes sous-jacentes, et en identifiant les mesures de résolution des problèmes qui l’ont aggravé. La phase I, selon D. Nelson, correspondait à un marché baissier ordinaire qui a débuté en octobre 2007 et s’est achevé en juillet 2008, avec l’anticipation d’une récession assez classique et relativement modérée aux Etats-Unis, au Japon et en Europe.

La phase II du marché baissier a commencé début septembre par une série de décisions du Trésor américain qui se sont avérées catastrophiques, selon LMCM. Les événements qui ont suivi ont précipité la perte de confiance des investisseurs, la mini-ruée sur les fonds monétaires, et la paralysie totale des marchés obligataires, d’abord aux Etats-Unis puis dans le reste du monde. Toutefois, David Nelson perçoit des signes indiquant que le pire est désormais derrière nous.

David Nelson poursuit : « D’après un certain nombre d’indices, la seconde phase — de loin la plus pernicieuse, et à bien des égards, inédite — du marché baissier touche à sa fin. Le système est de nouveau alimenté en liquidités. Le Libor est en baisse et le TED Spread s’est réduit, passant de 4,57 % le 10 octobre à 2,40 % à la fin du mois et à 1,99% actuellement. Les activités de crédit reprennent et le segment de la dette privée repart. Maintenant que les fonds débloqués par le Troubled Asset Relief Program (TARP) parviennent effectivement aux acteurs du marché, les interventions massives des pouvoirs publics et les injections de capitaux semblent enfin aboutir aux effets souhaités, aux Etats-Unis et ailleurs ».

« Si l’on en juge par l’ampleur de la chute des marchés actions durant la seconde phase du marché baissier, il nous semble qu’ils possèdent de même un potentiel de revirement brusque avec le retour progressif à la normalité des conditions de crédit. Les investisseurs restés sur la touche risquent de manquer ce rebond ».

Legg Mason Investments, filiale à 100% de Legg Mason, Inc., est la principale entité de distribution de Legg Mason en dehors de l’Amérique du Nord. Avec des bureaux à Londres, Paris, Francfort, Madrid, Luxembourg, New York, Miami, Hong Kong, Singapour, Taipei et Tokyo, Legg Mason Investments apporte le savoir-faire des filiales de gestion d’actifs de Legg Mason aux investisseurs d’Europe, des Amériques et d’Asie en leur proposant sa gamme de fonds.

Legg Mason, Inc., basée à Baltimore (Etats-Unis), est une société de gestion de fonds internationaux dont l’encours total sous gestion s’élève à 842 Md$ au 30 septembre 2008. Présente dans 180 pays, Legg Mason se classe au 9ème rang des gestionnaires d’actifs internationaux1. Ses filiales de gestion d’actifs, détenues à 100% et dont l’exploitation est indépendante, gèrent des portefeuilles d’actions et d’obligations sur les grands marchés internationaux. Ensemble, elles offrent une large gamme de styles de gestion d’actifs.

1 Source : Pensions & Investments, 26 mai 2008, classement d’après les encours sous gestion mondiaux au 31 décembre 2007.

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