Taux négatifs ? Restons positifs !

Le scénario central retenu dans cette étude est celui d’un environnement de taux bas pérenne. Il exclut tout ralentissement du QE avant septembre 2016, et par ailleurs, la règle de Taylor suggère une première remontée des taux de 25 pb au quatrième trimestre 2017 uniquement. En conséquence, cet environnement de taux est appelé à perdurer dans la zone euro.

Après avoir identifié les facteurs à l’origine de ce phénomène dont principalement une politique délibérée des banques centrales, l’étude analyse les effets d’une telle situation sur le marché obligataire souverain et les attentes en termes de liquidité.

L’étude précise les business model bancaires à privilégier dans cet environnement, à savoir ceux dont le PNB affiche le plus de potentiel en commissions ainsi que les banques à sélectionner par les investisseurs. Seront également analysées les répercussions complexes et multiples sur l’économie réelle et le secteur bancaire ainsi que les conséquences pour l’investissement.

Enfin, l’étude examine les impacts crédit de ce contexte de taux négatifs, notamment au regard des contraintes règlementaires (LCR, TLAC). Les taux négatifs incitent les banques à poursuivre le deleveraging, se traduisant par une réduction des besoins de financement des banques et un renforcement des ratios de levier, et donc in fine par une réduction des spreads des banques et une compression AT1 / Tier 2 / senior.

L’étude se conclut sur une mise en perspective des défis que soulèvent les rendements négatifs pour l’allocation d’actifs et notamment une révision du profil de risque des obligations dites « sures ».
Etude disponible sur le site http://research.natixis.com, portail d’accès unique dédié à la recherche « crossexpertise» et sur demande.
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