Bertrand Fournier de Sarasin AM nous parle de la crise financière

Bertrand Fournier : Avant d’être une crise financière, la crise actuelle est une crise purement bancaire. Par effet « domino », la dégradation de la dette « subprime », largement tîtrisée, infecte progressivement les bilans de toute les institutions financières au point qu’elles ne se font plus assez confiance entre elles pour se prêter des capitaux au jour le jour.

Nous faisons partie de ceux (très peu nombreux) qui avaient anticipé la possibilité de survenance d’une telle crise. Dès février 2007, nous avions évoqué, dans notre communication mensuelle, le risque d’un effet « domino » à partir de la crise des subprimes.

Mais l’avoir anticipée ne donne pas pour autant une vision tout à fait claire des développements possibles d’une crise qui dépasse, par son ampleur, tout ce que l’histoire a connu jusqu’ici. Nous sommes très largement en « territoire inconnu » et restons donc, pour l’instant, sur une posture extrêmement prudente quant à l’exposition aux marchés. L’euphorie dont ils ont fait preuve à l’annonce du plan de sauvetage de la FED nous paraît tout aussi excessive que le refus, longtemps affiché, de toute possibilité de crise.

En tant que spécialistes de l’Investissement Socialement Responsable, nous sommes plus que jamais convaincus de la valeur ajoutée de cette approche qui permet, mieux que d’autres, de construire des portefeuilles solides, sur des thématiques d’avenir qui conservent leur validité à long terme, à distance des remous provoqués par les comportements irresponsables de certains acteurs de la sphère financière.

On peut tout d’abord souligner qu’elles n’ont pas agi de façon cohérente, la FED ayant choisi de mettre en œuvre une nouvelle vague de baisse des taux quand la BCE maintenait le niveau de ses propres taux , voire l’augmentait de façon symbolique d’un quart de point, afin de bien affirmer sa préoccupation principale à l’égard des poussées inflationnistes.

Dans la gestion de la crise bancaire elle-même, les deux banques centrales ont en revanche fait leur devoir, de façon coordonnée, en additionnant (avec d’autres) leurs capacités à donner de la liquidité au marché.

Dans l’annonce du sauvetage du système bancaire américain par la création d’un défaisance destinée à reprendre aux banques leurs actifs « pourris », la FED reste seule et les autorités européennes n’ont pour l’instant rien annoncé de tel, même si les autorités américaines aimeraient bien les y encourager.

La FED et le Gouvernement américain n’avaient vraiment plus d’autre choix que d’annoncer qu’ils prenaient la charge de la garantie du système bancaire. Il était bel et bien au bord de l’écroulement. La mise en place d’une structure de défaisance est une excellente réponse technique, saluée comme telle par les marchés. Sa mise en œuvre reste extraordinairement complexe, tout autant que les limites exactes du problème à couvrir (il est bien possible, qu’à l’arrivée, les montants actuellement évoqués soient largement dépassés !).

La question subsidiaire est donc celle de la capacité de l’Etat Fédéral à faire face à de tels engagements. Le risque d’une dégradation globale de la dette américaine n’est pas nul, ni celui d’une dépréciation forte du Dollar. Dans les deux cas (ou, pire encore, si les deux risques se concrétisent à la fois), il est extrêmement difficile d’en anticiper toutes les conséquences.

Il n’y a pas de crise qui ne trouve un jour sa solution. D’après nos informations, de très nombreux particuliers soldent aujourd’hui leurs positions risquées (actions), entraînant des vagues de rachats qui pèsent elles-mêmes sur le marché. Ce genre de « panic selling » est souvent annonciateur de la fin de la baisse, les investisseurs qui ont tenu la position (ou qui l’ont renforcée) profitant alors de la remontée des cours dont ne profitent plus ceux qui sont partis.

Il reste qu’il faut être très attentif à la nature des investissements qui ont été réalisés (portefeuilles des fonds) et privilégier absolument des gestions plus fondamentales, qui ne se contentent pas d’opérations spéculatives à court terme ou de reproduire un indice de marché mais, au contraire, investissent sur des thèmes et des tendances lourdes de l’évolution future du monde et de la planète.

Voir loin et laisser le temps aux investissements d’aujourd’hui, réalisés à des prix qui peuvent être très raisonnables, d’être les succès de demain. C’est une posture d’investisseur institutionnel, accessible aux particuliers pour la part de leur épargne dont ils peuvent être sûrs de ne pas avoir besoin de la mobiliser à court terme.

Bertrand Fournier
Président du Directoire
Sarasin Asset Management (France)
33, rue de Lisbonne
75008 Paris
Tel : 33 (0)1 53 53 59 59
www.sarasin.com

Bertrand Fournier, je vous remercie et vous donne rendez-vous très prochainement dans un nouveau numéro de CFO-news.